炒股就看，百亿不多权威，营收圆梦专业，新店及时，梦百全面，时间助您挖掘潜力主题机会！百亿不多

来源 牛耳财经

文 赵智

还有40多天今年就要收官了，营收圆梦年初喊出实现百亿营收和新开600家门店目标的新店，2022年能圆梦吗？梦百

梦百合（603313.SH）董事长倪张根今年有些忙，先是时间空降618直播间，再受东方甄选的百亿不多启发，亲自直播带货，营收圆梦期间更是新店与投资者互怼起来。

另一方面，梦百公司的时间情况也让倪张根不省心。年初之际，梦百合公开宣称2022年要新开门店600家，还要实现百亿营收目标。可从最新公布的三季报数据看，想完成任务挺艰巨：新开门店仅310家，营收仅达到61亿，分别只完成51%和61%。

还剩40多天，2022年就翻篇了。梦百合今年能圆梦吗？

1

股价跌跌不休

梦百合2003年诞生于江苏如皋市，主营记忆床垫、枕头和沙发等软体家具，2016年登陆A股市场。

日前，梦百合公布2022年三季报。数据显示，前三季度营收60.7亿元，同比下滑0.7%；扣非归母净利润约为0.9亿元，同比增长237%。

利润增速的突变，与去年基数低有关。去年同期，扣非归母净利润亏损0.6亿元，同比下滑119%。

究其扭亏原因，梦百合对《牛耳财经》表示主要有两方面：其一是原材料价格下降、海运费稳中有降，毛利情况同比转好；其二是公司较多业务以美元进行结算，报告期内美元升值产生一定的汇兑收益。

前三季度赚了九千万何曾想，怎么看待这个数字？与去年同期比，似乎可以偷着乐；但拉长周期看，又乐不起来。

实际上，梦百合上市六年，净利润却“一夜回到解放前”。准确来说，远不如上市之初。根据Wind数据显示，公司2016年扣非归母净利润约为1.9亿元。

乐不起来的还有广大股民，虽然梦百合业绩有一定变化，但股价却陷入持续性下滑态势。根据Wind数据统计，2021年2月18日至2022年10月31日期间，公司股价从最高点37.21元跌至9.06元，跌幅高达75%。

梦百合一年半以来股价走势图（数据来源：Wind ）

由于梦百合股价持续性下跌，引来一些投资者的不满。典型的如网名“与优秀同行”所言，没想到他的几句牢骚引发轩然大波。

图片来源：雪球

见此，公司董事长倪张根立即亲自回怼。

图片来源：雪球

董事长这么大火气，让市场惊愕不已。尽管其后不久，梦百合就董事长倪张根的言论发布澄清说明称：与恒康数控关联交易不损害公司及其他股东的利益。

但此事了犹未了，直到近期，有关梦百合的股吧中，投资者的抱怨仍然普遍存在。

图片来源：梦百合股吧

另有数据显示，今年5月份以来，倪张根将梦百合5238万股转让给中阅聚焦9号私募证券投资基金，按照10.53元/股的交易均价计算，减持金额约5亿元。

如何看待公司股价持续下跌带给投资者的苦楚？如何看待倪张根的减持行为？梦百合对《牛耳财经》表示：“二级市场股价波动受多种因素影响，公司实控人倪张根协议转让系基于纾困需求进行，不属于一般市场套现行为。”

公司还表示，将持续提高自身经营管理能力，提升公司内在价值。基于对公司未来发展的信心，已有多位高管增持公司股份。

2

成本高企之苦

如果说倪张根基于纾困需求而减持，那公司债务情况到底如何呢？

根据Wind数据统计显示，2016年至2022年前三季度，梦百合负债总额分别约为3亿元、7.6亿元、15亿元、22亿元、33.8亿元、62亿元和63.3亿元。同期流动性负债分别约为2.5亿元、7.4亿元、11元、20亿元、26.8亿元、41.9亿元和42亿元。

根据申万行业分类，A股共有33家上市家居公司，梦百合的资产负债率为67%，高居第2。

对于这一数据，公司方面怎么看？“基于‘产能全球化、品牌国际化’的战略发展需要，公司在产能全球布局及品牌建设方面投入较多的资金和资源。” 梦百合对《牛耳财经》称，近年来由于贸易摩擦、新冠疫情、原材料及运费价格上涨等外部因素影响，公司经营业绩出现波动。

将业绩波动归于外因，是梦百合回复《牛耳财经》提问时的特征之一。其中，新冠疫情和贸易摩擦因素，分别被提及四次和三次。

梦百合自2017年以来接连在美国市场、北美、塞尔维亚等地频频布子。2021公司美西工厂也相续投产、美西二厂扩建项目启动，又使得公司产能全球布局版图继续扩大。

在全球设厂的背景之下，原料、运费价格上涨对公司的压力陡增。

2020年和2021年，梦百合营业成本连续两年快速增长，其中除布料之外，占成本28%的聚醚等价格持续上涨。

2019至2021年，公司运杂费从2.16亿元增长至6亿元，两年增长180%，运杂费相对营业收入的比例也增至7.4%。对比国内同行、，运费占总营业收入比例均为3%左右。

亿翰智库的研究表明，在全球设厂背景下，梦百合产能利用情况出现失衡。其中，塞尔维亚工厂因反倾销与疫情影响，产能难以消化；西班牙、美国东西部工厂产能难以较快提升，产能难以满足工厂盈利需求。

根据历年梦百合财报数据来看，2019年至2021年，公司海外成本分别高达8.8亿元、6.2亿元和10.4亿元。

无疑，高成本对梦百合海外利润形成挤压，未来公司有何措施降低成本？

“未来公司将从管理效率提升、组织能力优化、海外业务拓宽等方面进一步推进降本增效。”梦百合只是这么泛泛地回应说。

至于成效如何，只能由时间来验证证明。

3

今年能否圆梦

年初，梦百合对外宣称，计划2022年再新开600家门店，全年实现百亿营收目标。

三季报数据显示，截至今年9月底，梦百合本年度新开310家门店。显然，公司不久前仅实现新开600家门店目标的“51.7%”，刚刚过半而已。

至于营收，就算三季末达到60.7亿元，也只完成百亿目标的61%。

无论如何，梦百合想要实现年初定下的目标，并非喊喊口号那么简单。

此外，公司毛利率也呈现下滑态势。Wind数据统计显示，2019年~2021年公司毛利率分别为39.72%、33.92%和28.47%；净利率分别为10.24%、6.38%和-3.31%。对此，公司对《牛耳财经》表示，毛利率下滑主要因为“收入准则调整，或是贸易摩擦、新冠疫情等因素所致”。

图片来源：黑猫投诉

梦百合产品盈利能力减弱的同时，产品质量问题也遭到一些消费者投诉，公司对此有何解决和处理机制？售后服务水平如何提高？

梦百合方面还是笼统回复称，“公司坚持’以客户为中心‘的服务理念，重视用户反馈和客户体验，并不断努力，持续提升服务质量。”

实际上，Wind数据显示，上市以来，梦百合存货金额逐年上升。2019年至2021年，分别为7.42亿元、13.68亿元、19.39亿元，增速明显高于营收增速。2021年存货占净资产的64.76%，到2022年前三季度公司存货也已高达12.3亿元。

高存货让现金流承压，未来公司如何解决坏账减值风险？又如何提升产品影响力和市场话语权？

梦百合这样回答：“公司对库存实时监管并积极处理，在保障对客户及时供货的前提下设置安全库存，对库龄及产品品质情况进行管理，降低存货积压产生的减值风险。”

还有40多天，2022年就要收官了。梦百合能完成年初喊出的目标吗？《牛耳财经》将持续关注。

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