来源：天然

2月，横盘国内天然橡胶期货表现分歧，半月RU期货跌后整理，橡胶NR期货先跌后涨，打破呈现“V”型走势。僵局强预期利好消化，横盘弱现实冲击下，半月大宗商品市场热度降温，橡胶集体走弱；RU期货多头氛围扭转，打破空头压制增强，僵局月初期价宽幅下挫，横盘中下旬行情陷入僵局，半月RU2305合约主流在12500-12650区间震荡反复，橡胶17日夜盘最低跌至12345点，打破创年内新低。僵局消息面多空并存，美联储3月加息50个基点的概率上升；国内消费刺激相关措施提力加码，推动内需恢复。基本面，成本端存在支撑，为胶市托底，而国内社会库存充裕，工厂买盘不旺，又令反弹承压。国内仓单库存低位；东南亚产区进入低产季，美金船货价格坚挺，提振NR期货跌后反弹。月内NR主力合约最低跌至9720点，23日最高涨至10345点。

宏观方面：美国通胀指标PCE物价指数1月同比增速意外上行，环比增速创五个月最高纪录，投资者担心美联储加大紧缩力度，软着陆希望渺茫。短期来看，美联储3月加息50基点的可能性已升至30%，加息25基点的概率下降至70%。欧洲央行行长拉加德重申，有意在3月份再次加息50个基点，此后的行动和利率峰值取决于经济数据。美欧央行维持加息预期，外部流动性环境依然偏紧。国内方面，2023年全国两会将分别于3月4日和5日开幕。国内疫情防控政策调整以来，“扩内需”为主旋律，预计一系列中国经济政策强信号将在全国两会上释放。

供应方面：3月，东南亚产区处于低产季，胶水产出量少，原料价格相对坚挺，成本及供应端存在一定支撑。中国云南产区正常于3月中下旬开割，但开割初期胶水产出较少，对供应影响甚微，关注3月是否能如期开割。国内现货库存处于中高位水平，货源充足。随着东南亚产区减产，中国天胶进口量于高位回落，3月国内库存预计出现拐点，进入逐步去库阶段。

需求方面：2月中下旬，轮胎企业产销提升明显，内外销市场仍处于补货状态，预计3月轮胎企业产能利用率维持高位，利好轮胎工厂对天然橡胶采购需求。而制品及鞋材等企业产销情况欠佳，由于外贸订单分流至东南亚市场，今年回流效果并不理想，故浅色胶下游刚需买盘偏弱。中央一号文件指出鼓励有条件地区开展新能源汽车等下乡，在“促消费、扩内需”政策下，各地出台的购车补贴政策对车市构成有力支撑，3月车市预计回暖，尤其新能源汽车保持旺盛势头。

心态方面：天然橡胶市场业者情绪多空并存，一方面，虽然国内需求逐步复苏，但外部环境依旧严峻，短期经济复苏根基并不牢固，弱现实冲击行情仍有下跌风险。另一方面，天胶价格长期底部徘徊，成本端存在支撑，下方空间有限，随着需求回暖，3月行情存在反弹预期。

金联创认为，3月天然橡胶市场存在反弹可能，但整体仍处震荡格局。东南亚产区处于低产季，胶水产出量少，原料价格坚挺，外盘商无意低出，叠加美元汇率升值，进口胶成本支撑增强。轮胎企业产销提升，以及合成橡胶价格偏强，均为天胶价格托底。国内天胶现货库存充裕，下游制品等企业订单改善不足，浅色胶走货缓慢，胶市上方压制并存，反弹力度有限。此外，关注云南产区气候及胶树状态，3月能否正常开割；宏观市场“内松外紧”，大宗品市场表现对橡胶期货的影响。

2023年03月03日

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