美联储加息 这次大不同

对话方正中期期货宏观与贵金属资深分析师 @史家亮-贵金属与锡研究：美联储加息 这次大不同。史家数据

本场主要议题： 美联储这次加息，亮从率非市场的经济角度普遍预期是75个基点，为何预期没有加码至100个基点？考虑 与上一次加息时相比，美国通胀的美联背景有什么重要变化？这次通胀再创40余年新高为何没有促使联储像6月那样升级加息行动？ 75个基点的加息将对市场产生哪些重要影响，特别是储大常对黄金市场？假如加息100个基点，市场反应会如何？幅加美元和金价会如何走？ 美国75个基点的加息会不会成为一种常态？对美联储未来的加息路径、停止加息直至降息的息概时点预期是？基本依据是什么？

主持人：各位网友大家好，欢迎大家收看我们今天的史家数据这场主题连麦，我们今天的亮从率非主题是关于今天的“美联储之夜”，说的经济角度是美联储加息这次大不同。

今天和我一起参加这场连麦的考虑嘉宾是方正中期期货宏观与贵金属资深分析师，上期所的美联优秀贵金属分析师史家亮老师，史老师您好。储大常

史家亮：李总好，幅加各位网友、各位投资者大家晚上好。

主持人：欢迎史总。您此前应该多次参加过新浪财经连麦的节目，我看过几期，您的很多见解给我留下了深刻的印象。

我们下面就开始今天的连麦主题。

首先，关于今天晚上美联储加息，芝商所的联邦基金利率期货已经高度地指向，大概有90%以上的概率，今天晚上应该像6月份一样会加息75个基点，不到10%的概率说可能加息100个基点。其实在上上周四，在加拿大央行，号称美联储的哨兵的央行，意外加息了100个基点，短短几天内市场基本上一边倒的预期，美联储看来就是通胀很严重，美联储估计在7月底，北京时间明天凌晨，也会加息100个基点。但是后来发生了什么？史老师您给我们讲一讲，为什么后来几天迅速的市场预期又回归到了6月份的那个步调，是75个基点，预期加息100个基点迅速地降了下来，和上次肯定大不相同。

史家亮：第一个原因，加拿大央行当时加息了100个bp，也是对市场有一个影响。加拿大都加息100个bp了，美联储是不是也会突破之前的历史，再进行加息100个bp？这个也是有直接影响的。

另外一个最核心的说的是6月通胀，6月通胀数据表现超预期，6月CPI同比是9.1%，继续刷新了历史新高。因为美联储现在的货币政策的核心就是为了应对通胀，通胀继续走升，对美联储的加息的预期应该说是一种推动力，当时市场预期美联储可能要加息100个bp。并且当时市场预期加息100个bp的概率达到了80%以上，接近90%。

当时说9月份可能也会加息75个bp，当时的概率达到了60%，当时市场一片恐慌。但是其实在那之后，市场整个的大宗商品的反应没有持续大幅走弱，主要的原因是当时的零售数据表现非常强，市场的整个交易逻辑，经济衰退的交易逻辑降温了，后来大宗商品出现一个反弹。这个对大宗商品的影响相对来说是有限，因为当时只是短时间内市场预期美联储要加息这么多，后来有两个因素，第一，美联储的官员都在持续地强调加息100个bp当前是不合适的。不管是美联储官员的表态还是当时宏观经济的形势，加息75个bp应该是更适合的。一个是美联储官员给它降温，最大的鹰派是布拉德，他号称是最大鹰派，他说加息100个bp影响太大了，不合适。正常来说加息75个bp已经是非常大的幅度，对市场影响也比较大。这种情况下，美联储加息100个bp的预期迅速降温。

另外，美国的零售数据表现非常强，经济衰退的预期在降温。反过来对于美联储加速收紧货币政策，应该说有一个反作用。

第三，美国7月PMI的数据非常弱，申请失业金人数以及房地产数据表现都比较弱，这种情况下美联储如果说大幅加息，对于美国经济的冲击是非常大的。

所以，从经济数据的角度考虑，美联储大幅加息的概率是非常小的。一方面是美联储官员给加息100个bp降温，另外经济数据表现不好。零售数据表现好说明二季度表现好，未来表现不一定怎么样。这种情况下，美联储加息100个bp的预期迅速地降温，后面大家应该比较熟悉了，大宗商品是一个震荡的反弹。也就是说市场的预期在降温的情况下，对大宗商品是一种利空出尽反弹的行情，后来大宗商品表现也是偏反弹的行情。

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