金融时报

6月8日，印度央行印度央行上调基准利率50个基点至4.9%。大幅这是加息印度央行今年内第二次加息。在今年5月临时增加的遏制货币政策会议上，印度央行出乎意料地将基准利率上调了40个基点。通胀相比而言，印度央行尽管6月8日加息幅度较大，大幅但却符合市场预期。加息最新数据显示，遏制4月份，通胀印度消费者价格指数涨幅达7.79%，印度央行为近8年来最高水平。大幅目前，加息印度通胀率已经连续4个月超过印度央行设定的遏制6%的中期通胀目标上限。

在如此严峻的通胀通胀形势下，印度央行已经将货币政策的重点转移至遏制通胀，且货币政策也正式由宽松转为收紧。在5月会议上，尽管印度央行加息40个基点，但还是坚持宽松货币政策。与此相比，印度央行在6月份不仅加息幅度加大，还表示将收紧宽松货币政策。“在优先顺序上，我们现在把通胀放在了增长之前。”印度央行行长沙克提坎塔·达斯表示，“现在是将通胀置于增长之前的适当时机。”

事实上，面对当前的通胀压力加剧，印度央行如此密集加息也属于“亡羊补牢”之举。早在今年2月，就不断有专家表示印度通胀局势已出现恶化势头，印度央行需要加息。野村证券的研报曾指出，“印度政策利率的上升幅度远低于我们在2022年的预期，但宏观风险——包括通胀和外部风险可能远高于我们目前的基线。在这种情况下，我们认为可能出现滞胀。”

但当时，印度央行并未太过于在意，其与美联储、欧洲央行类似，仍旧秉承通胀暂时论的观点，否认了将通胀作为重点政策关注焦点。但印度央行最新的预期是，印度通胀在今年第一财季（4至6月份）将达7.5%；第二财季（7至9月份）将达7.4%；第三财季（10至12月份）将达6.2%；最后一个季度（明年1至3月份）才回落至5.8%。这一预测，不仅较此前的通胀高点提高不少，而且通胀的时间明显延长。

由此可见，印度央行当下仍旧处在抗击通胀的初级阶段，未来或将有更多紧缩举措。印度央行在本财年的最后几次货币政策会议上，还可能继续多次加息。5月份，印度的市场机构预期，到本财年结束的2023年3月底，印度央行可能会将基准利率提高至5.15%，与疫情前的水平完全一样。但在6月8日印度央行对通胀忧虑态度急转直下后，多数市场机构认为，5.15%不会是此次加息的终点，印度央行可能会将基准利率提高至6%左右。

另外，在6月8日的议息会议上，印度央行维持本财年（2022年4月至2023年3月）经济增长7.2%的预期，但将年平均通胀率预期从此前的5.8%上调至6.7%。根据印度国家统计局的分析，通胀走高主要归因于食品、燃料和家庭用品价格的上涨。综合来看，这与新冠疫情、俄乌冲突之下，今年以来全球大宗商品价格的持续走高密不可分。分析人士表示，印度央行将2022至2023财年的通胀预测大幅上调近100个基点至6.7%，表明印度央行对价格上涨压力的担忧在明显加剧。预计在本财政年度，印度央行至少还会将回购利率上调100个基点。

随着全球主要发达经济体央行正在逐步退出货币宽松政策，印度央行无疑也面临货币政策收紧的压力；但与此同时，印度经济增长复苏依然缓慢，这使得印度央行货币政策抉择更加复杂。为抑制通胀，除了印度央行密集大幅加息之外，印度财政部也已多次采取措施，如削减燃油消费税、下调食用油进口关税等。印度央行的任务是将通货膨胀率控制在2%至6%之间。如果印度央行连续三个季度未能实现这一目标，需要向议会作出书面解释。目前来看，印度央行很可能不得不在今年9月前致函解释为何通胀失控。

但印度央行的“头痛”可能还不止于此。印度当前的10年期国债收益率已经达到7.5%，为3年来高点。因此，印度央行在后续加息问题上还面临一大困境：如果印度央行遏制通胀而继续大幅加息的话，这有可能会令印度国债收益率持续走高，从而加大印度政府今年发行创纪录的14.31万亿卢比债券计划的实施阻力。

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