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三年豪掷33亿收购毛利率24%创新低 席刚狂加杠杆负债净增36亿被嘲“大而不强”

来源：长江商报

频频收购之下，低席新乳业（002946.SZ）体量增大，加杠但却被外界嘲讽“大而不强”。债净增亿

近日，新乳新乳业董事长席刚在股东大会上表示，业年亿收公司入股了新消费公司“一番植”，豪掷布局植物基饮品。购毛刚狂杆负

长江商报记者不完全统计发现，利率新乳业上市后的创新3年时间里，公司用于收购的资金合计超过33亿元。

同时，2022年一季度，新乳业毛利率降至24%，在同类上市公司中处于中下游。而且，长江商报记者发现，这是公司2014年有统计数以来9年间最低的一次。

新乳业董事长席刚曾表示：“我个人认为，负债稍微高一点，其实没有任何问题，对企业风险也是可控的。”

在席刚加杠杆的思维模式下，截至2022年一季度，新乳业负债达到63.74亿元，较2018年年底净增长36.75亿元，增幅达1.36倍。

与此同时，新乳业品牌力并不高，而旗下公司还多次被查出产品不合格。2022年一季度，公司研发费用仅899.20万元，占营收比例不足0.4%。

商誉达11.9亿三年增近10倍

新乳业成立于2006年，2019年1月上市，公司背靠集团，主营业务包括乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。

对于公司近年来的频繁收购行为，新乳业董事长席刚说：“我们其实是为加速发展而不断并购，从而需要不断增加融资，它其实是为助推公司高速发展的。”

2019年7月，新乳业发布公告，以自有资金7.09亿元收购原奶企业现代牧业（01117.HK）5.9亿股股权，以加强原奶业务的合作。交易完成后，新乳业成为现代牧业第二大股东，持股9.28%。

仅一个月后，2019年8月，新乳业以1.93亿元的交易价格拥有或实际控制与“福州澳牛”品牌相关的全部资产及业务所成立新公司55%的股权。

2020年7月1日，新乳业取得寰美乳业100%股权、综合牧业98.8%股权、新澳乳业和新澳牧业55%股权，分别花费15.22亿元、1.89亿元、7817.38万元和2287.03万元，共计18.12亿元。

其中，新乳业拟通过支付现金的方式购买寰美乳业60%股权，通过公开发行A股可转换公司债券募集资金后以支付现金的方式购买寰美乳业40%股权。

2021年初，新乳业宣布以2.31亿元收购国内酸奶茶饮开创者和细分品类领导者“一只酸奶牛”60%的股权。

2021年12月，新乳业公告称，公司以自筹资金5840万美元，向JAPFA LTD．购买其所持有的AustAsia Investment Holdings Pte.Ltd．（简称“澳亚投资”）已发行股份的5%，以获得稳定的奶源供应，目前交易的交割工作已经完成。

长江商报记者不完全统计发现，新乳业上市后的3年时间里，公司用于收购的资金合计超过33亿元。

频繁的大举收购，新乳业的业绩也“坐上火箭”。

数据显示，2019年至2021年，新乳业营业收入分别为56.75亿元、67.49亿元和89.67亿元，同比分别增长14.14%、18.92%和32.87%；净利润分别为2.44亿元、2.71亿元和3.12亿元，同比分别增长0.41%、11.18%和15.23%。

2022年一季度，新乳业营业收入达23.17亿元，同比增长15.02%；净利润达4345.45万元，同比增长48.70%。

然而，新乳业却摆脱不了大而不强、商誉压顶等质疑。

2020年以前，新乳业毛利率超过30%，但此后降至不足25%。具体来看，公司2019年至2021年毛利率分别为33.11%、24.49%和24.56%。

2022年一季度，新乳业毛利率降至24%，在同类上市公司中处于中下游。而且，长江商报记者发现，这是公司2014年有统计数以来9年间最低的一次。

对比来看，、、和毛利率分别为38.37%、34.9%、34.44%和26.51%。

而且，截至2022年一季度，新乳业商誉依然有11.90亿元，与2019年的1.13亿元相比增长近10倍。

研发费占比不足0.4%远低于销售费

频繁收购之下，新乳业负债率也逐步走高。

2019年至2021年，新乳业资产负债率分别为61.66%、66.65%和69.81%，不断走高。

2022年一季度，新乳业资产负债率稍稍下降至68.70%。

对于新乳业高负债的问题，席刚此前曾表示：“负债的问题很简单，首先这个负债是基于什么的负债。这个负债是为了加速它的发展，还是负债是因为本身经营不善。如果从两端来看，我们其实是为了加速发展从而不断去并购企业。这就需要我们不断增加融资，所以说，这个负债的加大，本身也是杠杆在增加，它其实是助推我们高速发展。我个人认为，负债稍微高一点，其实没有任何问题，对企业风险也是可控的。”

在席刚加杠杆的思维模式下，2018年年底，新乳业负债合计26.99亿元，到了2022年一季度达到63.74亿元，净增长36.75亿元，增幅达1.36倍。

截至2021年底，新乳业旗下共有59家控股子公司、15个主要乳品品牌、16家乳制品加工厂、13个自有牧场。

然而，新乳业品牌力并不高，相比伊利、蒙牛、光明等头部乳企，公司缺乏特仑苏、金典等知名度高的品牌。

2021年6月，中诚信国际曾表示，跟踪期内，新乳业继续收并购多家企业，商誉大幅增加，尽管公司拥有较好的整合方法与经验，但由于整合项目存在差异性，投后管理情况和商誉减值风险仍值得关注。

正如中诚信国际所料。2022年4月底，国家市监总局通报了11批次的抽检不合格产品。其中，由福建新希望澳牛乳业有限公司委托福建澳牛乳业有限公司生产的“澳牛”草莓味酸奶优乳饮料，因蛋白质含量低于标准值登上了通报名单。

5月份，长沙市市监局官网信息显示，在最近的食品生产企业日常监督检查中，湖南新希望南山液态乳业有限公司的检查结果为责令整改。虽然监管部门的公告没有披露出更多的信息，但从此次检查的性质来看，可能是因为企业在食品生产活动中存在违规行为。

值得注意的是，2021年，新乳业销售费用再创新高，达12.48亿元，同比增长35.42%。而公司研发费用仅0.4亿元，虽同比增长了16.24%，但只有销售费用的3.21%。

2022年一季度，新乳业研发费用仅899.20万元，同比下滑15.23%，占营业收入比例不足0.4%；而公司销售费用高达3.38亿元，同比增长10.2%，后者为前者的38倍。

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