◎张欣然

银行发行的二永债二级资本债和永续债（合称“二永债”）受到市场青睐。今年以来，银行银行的受青二级资本债、永续债发行量明显提升。睐今1至7月，行量各类银行发行二级资本债规模达4129.15亿元，明显同比增长255.17%；上半年，提升、二永债、银行、受青河北银行等14家银行发行永续债，睐今发行总规模近1600亿元。行量

不过，明显分析人士表示，提升中小银行资本工具并非无风险品种，二永债应从纯信用债的角度防范风险，投资视角须市场化。

一级市场发行火热

今年以来，银行的二级资本债、永续债发行量明显提升。Choice数据显示，1至7月，各类银行发行二级资本债规模达4129.15亿元，较去年同期的1162.6亿元增长255.17%。中国债券信息网披露，上半年，苏州银行、中国银行、民生银行、河北银行等14家银行发行永续债，发行总规模近1600亿元。

一边是银行积极发行，一边是投资者踊跃认购。5月17日，恒丰银行完成今年永续债的发行工作，这是全国性股份制银行今年以来发行的首笔永续债。该行此次发行永续债，吸引了数量众多、类型丰富的投资者，包括国有大行、全国性股份制商业银行、城农商行、券商、基金公司等，全场认购倍数达2.6倍。

7月6日，在全国银行间债券市场发行200亿元二级资本债，期限为5+5年期，票面利率3.56%。簿记当日，市场认购踊跃、投资者类型丰富，全场认购倍数达2.3倍，最终定价水平较当日同期限国有大行二级资本债到期收益率溢价9个基点，为同类型债券较好定价水平。

受青睐的背后

上半年，我国货币环境相对宽松，而受个别信用事件影响，机构投资者的风险偏好有所下降，机构为增厚收益，开始选择信用条款下沉来代替信用主体下沉。

一位银行投资经理表示，客户对收益率的要求越来越高，考虑到银行风控的要求，信用主体下沉的难度较大。“我们现在会做一些优质信用主体的信用条款下沉投资，主要以评级较好的股份制银行为主。”

“二级资本债和银行永续债兼具配置和交易的属性，我们上半年一直在做两种债券的波段交易。”某券商投资总监说。

实际上，当前优质资产利差已被压缩至较低水平。8月19日，30年期国债（22附息国债08）招标结果出炉，中标利率为3.1067%，全场认购倍数为4.42倍，边际认购倍数为1.76倍，认购情况较好。而7月8日发行的30年期国债中标利率为3.3352%，全场认购倍数只有3.05倍。

“22附息国债08中标利率应该是今年以来30年期国债招标利率的最低点。”某投行从业者判断。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，二级资本债和永续债具有无风险、久期长、票息高等特点，是较好的投资选择。

风险不可忽视

展望下半年，业内人士认为，信用利差收窄之下，简单进行信用主体下沉性价比不高，市场仍会在二级资本债和银行永续债交易中获取收益，但投资仍要慎重。

一位银行投资经理认为，预计下半年资金面仍平稳充裕，TLAC监管框架下银行二级资本债和银行永续债的供给依然具有刚性，二级资本债和银行永续债流动性也在持续改善，其交易价值将持续。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，二级资本债虽然是类利率品种，兼具交易属性和配置属性，但从交易角度看，中小银行的二级资本债不算好的选择，其流动性较低且波动不算小。

兴业研究分析师郭益忻表示，无论是永续债还是二级资本债，中小银行资本工具并非无风险品种，应从纯信用债的角度防范风险，投资视角须市场化。

在郭益忻看来，国有银行和股份制银行规模较大，信用风险整体较小，随着非银资管机构的介入，其资本补充工具交易流动性会越来越好；中小银行单券规模小，风险相对较大，交易流动性明显更低。

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