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作者 | 黎明  编辑 | 艾小佳

来源：深途

继理想、小鹏之后，蔚年蔚来的悬了2022年二季度财报姗姗来迟。

9月7日下午，蔚年蔚来公布二季度财务业绩。悬了收入超预期，蔚年净亏损比预期的悬了多。

二季度蔚来卖了2.5万辆车，蔚年收入103亿元，悬了平均卖一辆车有6.4万元的蔚年毛利。但整体下来公司还是悬了亏钱，而且丝毫没有扭亏的蔚年迹象，净亏损金额扩大至27.5亿元，悬了股价在美股盘前直接跌去6个点。蔚年

今年以来，悬了蔚来已经涨了两次价，交付了两款很贵的新车，结果毛利率不升反降——汽车销售毛利率已经连续两个季度下滑，公司毛利率更是连续三个季度下滑，倒退回两年前的水平。

这背后是上半年疫情的冲击，电池原材料的疯狂涨价，以及蔚来新车型上市所带来的阵痛。

好在蔚来已经从产品更新换代中缓过劲来。三款新车型ET7、ET5、ES7将在接下来的几个月成功会师，全部进入量产交付阶段。这三款车就像蔚来的救兵，或将把蔚来的销量带入新的高度。

有意思的是，现在理想和小鹏正经历新车换代，8月销量都出现了下滑。根据三家公司给出的交付指引，三季度蔚来可能在交付量上超过理想和小鹏。

蔚来摸着石头过河，理想和小鹏摸着蔚来过河，这是他们必须面对的挑战。

涨价的速度比不上亏钱的速度

二季度财报限定的时间是4-6月，这段时间有三件事对蔚来影响很大。

一是上海疫情。4月爆发的疫情，对蔚来的影响集中体现在4月、5月的销量上。这两个月加起来蔚来一共只交付了12098辆车，还不如6月一个月（12961辆），给整个二季度的成绩拖了后腿。

二是新车ET7开始交付。这款车对蔚来很重要，因为它是蔚来NT2平台的首款车，也是蔚来的首款轿车，算是蔚来憋的一个大招。而二季度是ET7首个完整交付的季度，一共交付了6749辆，超过ES8、EC6，仅次于ES6。

三是蔚来终于涨价了。去年下半年开始，因为动力电池价格上涨，很多车型都宣布涨价，只有蔚来咬着牙说再顶一顶，后来终于扛不住了。今年以来，蔚来一共涨了两次价，都集中在5月。

这三件事相互影响，相互抵消，最终的结果就是，涨价的速度比不上亏钱的速度。

从收入来看，二季度要比一季度强。少卖了700多辆车，却多入账3.8亿元，这是由新的产品组合带来的。ET7的价格要比EC6、ES6都贵，自然对收入的贡献更大。

但更多的收入，却没带来更多的利润。

一个非常关键的指标——车辆毛利润，居然是下滑的，从去年四季度的19.2亿元，下滑至今年一季度的16.8亿元，再到二季度的15.9亿元，这不是个好迹象。

蔚来的车辆毛利率，已经下滑至16.7%，作为对比，理想是21.2%。蔚来的公司毛利率，则下滑至13%，去年这个指标曾超过20%。

各项费用则上升很快。为了推广新车ET7，蔚来花的市场营销费用更多了。新车型的研发，也需要蔚来不停投钱。二季度蔚来的销售及管理费用是22.8亿元，在总收入中占比达到22%，研发费用21.5亿元，占比21%。总的经营费用有41.9亿元，有史以来最高。

最后的结果显而易见，各项利润指标全是负的。二季度净亏损27.5亿元，就连在有美化功能的Non-GAAP口径之下，经调整过的净亏损也高达22.7亿元。

好在蔚来不缺钱，亏得起。截至6月底，蔚来的公司账上还趴着283亿元的现金、现金等价物及受限制现金。所以短期内倒是不用担心蔚来的财务问题。

要完成全年KPI，很难

蔚来要担心的，是2022年的目标可能完成不了。

一是业务上的。此前蔚来曾说，2022年全年的新车销量目标是15万辆以上。按目前的情况来看，要完成这个目标很难。

其实简单算笔账就能看出来。

今年前6个月，蔚来的总交付量是50827辆，那意味着下半年至少要交付99173辆才能完成目标。

蔚来在财报中对三季度的交付量给出了指引，预计交付31000辆至33000辆。如今7月、8月的数据都已经出来了，加起来是20729辆，所以9月的交付量大约会在1万出头。

那么，四季度就成了决定性的因素，要交付66183辆至68173辆，才可能完成全年目标。

换算下来，今年的最后三个月，蔚来平均每个月要交付2万多辆。此前，蔚来成绩最好的一个月，交付了12961辆。的确是异常艰巨的任务。

蔚来董事长李斌说，下半年是蔚来扩大生产和交付多款新产品的关键时期，有信心完成全年目标，但压力很大。

蔚来的把握在于，三款新车型ET7、ET5、ES7将在接下来的几个月发力，把月度销量冲上新的高度。

轿车ET7从今年3月开始交付，目前看势头还不错。中大型SUV蔚来ES7在8月开始批量交付，接下来几个月能看到成绩。具有决定性的，是ET5的量产交付。

ET5是蔚来的第二款轿车，这是一款能走量的车型，起售价低于35万元，大大拓展了蔚来的目标客户群，承担的就是冲量的使命。ET5已经开启预定了，将在9月9日锁单，预计9月30日开启交付。

从这个节奏来看，蔚来这三款新车就像接棒一样，而冲刺的时间点就在四季度。在财报电话会议中，李斌说，接下来的几个月，蔚来的交付量每个月都会打破纪录。

蔚来的底气很大程度上来自产能的恢复。

过去蔚来每次交付量掉链子，就说是供应链出了问题，不是因为疫情就是缺芯。但目前来看，这两大外部因素的影响在减弱。李斌直言，经过今年三四月份上海疫情的教训，目前疫情对供应链的影响相对可控。

另外，蔚来位于合肥新桥的第二工厂，计划在今年第三季度正式投产。这个新桥工厂比较特殊，只生产ET5一个车型，生产线的复杂度相对较低，产能提升更快。所以，蔚来完成全年销量目标就靠ET5了。

第二个目标是财务上的。蔚来2022年汽车销售毛利率目标是18%-20%。去年蔚来的成绩是20.1%，今年一季度是18.1%，二季度降到16.7%。如果要完成全年目标，三季度和四季度必须把毛利率提上去。

接下来蔚来新车型的批量交付，有利于进一步改善毛利率，但能否在短期内迅速见效还是未知数。按照李斌的说法，毛利率在短期还是会有很大挑战。

综合来看，接下来的四个月对蔚来至关重要。要完成年度KPI，现在就要开始冲刺了。能否成功，完全取决于三款新车型的市场表现。

蔚来已经渡过了最艰难的时期，但要重新坐上老大哥的位置，面临的挑战还有很多。

*题图来源于视觉中国。

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