国盛证券：2023年赤字率和专项债规模会是多少？

国盛证券宏观研究员，国盛规模穆仁文

事件：2022年12月一般公共预算收入同比61.1%（前值24.6%），证券字率1-12月累计同比0.6%（前值-3.0%），年赤扣除留底退税后当月同比59.9%（前值24.8%）；12月一般公共预算支出同比3.0%（前值4.8%），和专会多1-12月累计同比6.1%（前值6.2%）。项债

核心结论：2023年财政将加力提效、国盛规模中央加杠杆，证券字率预计赤字率高于3%、年赤新增专项债近4万亿。和专会多

1、项债单月看，国盛规模2022年12月财政数据延续11月的证券字率特征，整体有喜有忧。年赤

“喜”在，和专会多一般财政收入进一步走高；四大税种多维持较高增速；土地和地产相关税收由负转正，项债指向地产弱修复；非税收入再度高增；

“忧”在，出口退税同比进一步走弱，反映出口压力仍大；财政支出后劲不足导致基建相关支出延续回落；土地出让收入延续走弱，地方土地财政仍承压。

2、全年看，2022年财政收入端在留抵退税、经济下行、土地市场低迷等的拖累下明显少收；但在结转结余资金、盘活存量资金、准财政等的支持下，支出端仍保持较强韧性、尤其是一般财政。

收入端：2022年广义财政收入28.2万亿，仅完成预算的91.2%、完成情况为近年来最低。其中，一般财政收入20.4万亿，完成预算的97%；政府性基金收入7.8万亿，完成预算的79%，是广义财政收入的主要拖累。

支出端：2022年广义财政支出37.1万亿，完成预算的91.4%。其中，一般财政支出26.1万亿，完成预算的98%，表现出较强韧性，轧差估算结转结余及盘活存量资金规可达3.4万亿；政府性基金支出11.1万亿，完成预算的79.6%，同样是广义财政支出的主要拖累。

3、展望2023年，维持年度报告观点：稳增长仍是财政的首要目标，财政政策会加力提效、“中央加杠杆”，规模上“赤字率抬升、专项债规模仍高、准财政继续发力”。

往后看，2022年部分财政特征将发生变化，如2023年经济逐渐好转税收可能有所改善、防疫等部分刚性支出压力可能缓解、大规模留抵退税可能退出、大规模盘活存量资金可能难以为继等；也有些特征将持续，如稳增长仍是财政首要目标、地方财政仍承压等。

总体看，2023年财政将加力提效、中央加杠杆，其中，赤字率有望抬升至3%左右甚至更高，专项债规模可能持平至3.65万亿甚至接近4万亿；开发性、政策性金融等准财政继续发力等。

报告正文：

1、12月一般财政收入进一步好转，税收和非税收入均明显改善。结构上，四大税种多维持较高增速；土地与房地产相关税收由负转正、但绝对水平仍低，指向当前房地产仍是弱修复；出口退税同比加速走弱，反映出口压力仍大。财政支出增速有所放缓，财政支出后劲不足导致基建相关支出延续回落；民生相关支出增速也有所回落，疫情反复下医疗卫生相关支出保持高位。

总量看，12月一般财政收入大幅改善，税收和非税收入均明显改善。12月一般财政收入1.82万亿，同比61.1%，增速连续三月大幅抬升（10-11月增速分别为15.7%和24.6%）。其中，税收收入1.38万亿，同比大幅增长67.3%，主因低基数支撑（21年四季度缓税、12月增速为-18.3%）、年末部分税收加快入库，是财政收入改善的主要拉动；非税收入4397亿，同比增长44.4%，为年内最高水平，可能与年末国有资产盘活加快有关。

税收收入中，四大税种虽有回落、但多维持较高增速，土地和房地产相关税收增速由负转正，出口退税延续回落。四大税种中，增值税同比14.9%，较上月回落2.9个百分点；消费税同比63.5%，较上月回落93.3个百分点，整体仍处较高水平，可能与年末消费税加快入库有关；企业所得税同比8.8%，较上月回落22.4个百分点；同比转负为-5.7%，较上月回落8.8个百分点。此外，土地和房地产相关税收同比由负转正为0.9%、绝对水平仍然较低，指向当前房地产市场仍是弱复苏。外贸企业出口退税同比-129.9%，较上月大幅回落113.8个百分点，指向当前出口下行压力较大（12月出口同比-9.9%）。

一般财政支出进一步放缓，基建相关支出延续回落，可能与财政前置导致支出后劲不足有关；民生相关支出增速也有所回落，疫情反复影响下医疗卫生相关支出增速保持高位。12月一般财政支出3.3万亿，同比增长3.0%，较上月有所放缓（11月同比4.8%）；支出进度来看，低于季节性，完成全年预算的12.8%（近三年同期均值为14%）。主要分项来看，基建方面，整体支出增速延续负增为-2.8%，农林水、交通运输支出增速延续回落，城乡社区支出增速有所抬升；民生方面，疫情反复影响下卫生健康支出增速保持高位为32.3%，社保相关支出增速有所抬升，教育支出回落；债务付息支出增速为26.4%，较上月抬升30.4个百分点。

2、政府性基金：收入增速降幅继续走阔，主因土地出让收入仍低迷；支出增速降幅同样继续走阔，主因专项债结存额度使用完毕、对支出端支撑减弱。

收入端看，12月政府性基金收入1.77万亿，同比-17.2%，降幅较上月进一步走阔（11月-12.7%）。其中，地方国有土地使用权出让收入同比-19.3%，增速较上月进一步回落5.9个百分点。近期稳地产政策持续加码，但地产销售表现仍不佳、土地出让仍低迷；同时土地出让收入递延确认，前期土地市场表现不佳将拖累未来收入。因此，短期地方土地财政可能继续承压。

支出端看，12月政府性基金支出1.46万亿，同比-35.5%，降幅较上月进一步走阔（11月同比-21.2%）。扣除土地使用权出让收入安排的支出后，增速为-46.8%，较上月进一步走阔（11月同比-33.9%），与我们此前预判一致，伴随专项债结存额度使用完毕，其对政府性基金支出的支撑减弱。全年来看，受土地出让收入下滑拖累，支出仅完成预算的79.6%。

风险提示：测算误差，疫情、政策力度等超预期变化。

联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员；

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(责任编辑：探索)