博时宏观观点：当前A股机会大于风险 债券震荡或偏多

当前A股机会大于风险，宏观或偏结构上沿着“高景气”和“顺周期”寻找需求的观点A股确定性。行业景气方面，当前大于多10月煤炭、风险电力设备、债券震荡医药、宏观或偏食品饮料等行业景气度较高，观点A股其中煤炭、当前大于多医药、风险食品饮料景气度边际抬升，债券震荡而钢铁、宏观或偏环保、观点A股轻工、当前大于多传媒等行业景气度下行。风险

海外方面，债券震荡Q4美欧经济继续下行，海外需求走弱带动中国出口回落；未来几月海外通胀继续从顶部回落，薪资和房租粘性支撑美国核心CPI仍在6%附近高位；海外紧缩步伐易紧难松，全球权益市场仍可能出现较大波动。

国内方面，全国单日新增确诊和无症状感染者有所抬升，对全国经济活动仍有较多抑制。三十大城市成交情况稳定。9月经济生产、投资、出口情况好转，但房地产投资开发情况仍然较弱。

市场策略方面，债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期上可以积极一些。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。信用内部重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。

A股方面，当前A股机会大于风险，结构上沿着“高景气”和“顺周期”寻找需求的确定性。行业景气方面，10月煤炭、电力设备、医药、食品饮料等行业景气度较高，其中煤炭、医药、食品饮料景气度边际抬升，而钢铁、环保、轻工、传媒等行业景气度下行。二十大报告重视“统筹安全与发展”。沿着报告，我们建议重点关注新老能源、军工、半导体、信创、医药、种业等领域。

港股方面，近期海外流动性快速紧缩带动海外主动资金从香港市场流出，引发港股大跌。2022年四季度港股仍面临海外流动性易紧难松、国内增长偏弱的宏观场景，预计整体延续震荡走势。结构上，一是建议关注全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如光伏/煤炭/油气开采以及航运；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来左侧布局时点，但Q4仍可能阶段性受到海外紧缩预期发酵的压制；三是互联网板块的国内外监管环境大幅好转，需耐心等待海外通胀显著缓解后紧缩预期转向、以及国内需求好转后的投资机会；四是消费板块也需等待国内需求修复弹性的进一步释放。

原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，Q4金价仍阶段性受紧缩预期发酵压制。

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