南方财经全媒体 资讯通研究员彭卓 实习生梁洪汝 综合报道

航空机场板块跌幅缩小 机构持续看好民航市场复苏

航空机场（申万）（801991.Sl）指数在6月14日开始经历一了波快速的大航弹拉升，截至6月30日，购机累计上涨幅度达到17.90%。现金响同期沪深300指数上涨7.06%。流影2022年上半年的控航空机块调收尾阶段，航空机场（申万）指数跑出了不错的场行表现。

而7月1日起，业加航空机场（申万）指数经历一波下跌，速恢7月1日下跌3.64%，复板7月4日下跌1.55%，整减7月5日下跌0.65%，缓迎3个交易日累计下跌5.76%。接反三大航发布公告合计采购292架A320NEO系列飞机，大航弹预计将于2023~27年期间交付。购机

认为，现金响对于本次飞机采购，市场核心争议在于在当前疫情仍然影响较大的背景下，是否会造成供给端的大幅扩张，而降低后疫情航空供需错配程度，进而影响大周期弹性。

与此同时，随着6月30日的半年度收尾，下半年第一个交易日大盘全天震荡调整，沪深两市当日成交额继续缩量1085亿元。隔夜海外市场集体走弱，航空机场板块以及旅游酒店股等相关板块的调整。

但多家机构依旧认为，随着疫情负面冲击逐步收敛，复工复产推进，多重利好催化，行业总体恢复确定性强。本次采购对三大航现金流的影响可控，对国内民航市场复苏和中长期繁荣前景看好。

三大航合计采购292架A320NEO系列飞机

三大航于7月1日分别公告，合计采购292架飞机，合计金额372.57亿美元，约合人民币2400亿左右。其中：

南航购买96架A320NEO系列飞机，预计24-27年分别交付30/40/19/7架，按照目录价格计算，总订单价值122.48亿美金（约合人民币818.94亿元）；

国航购买96架A320NEO系列飞机，其中国航本部购买64架，预计23-27年交付，深航购买32架，预计24-26年交付，合计总订单价值122.13亿美元；

东航购买100架A320NEO系列飞机，预计24-27年分别交付28/31/34/7架，按照目录价格计算，总订单价值127.96亿美元（约合人民币857.78亿元）。

①本次采购对三大航现金流的影响可控

据航司公告，本次交易根据行业惯例协商订立，在飞机价格折扣和其他商务条款等方面获得较大优惠。交易所涉金额将以美元分期支付，协议生效后先分期支付部分预付款，于每架飞机交付日再付清余款。

东方证券认为，资金来源方面，三大航通过自有资金、商业银行贷款、发行债券和其他融资工具等提供资金，且均为分期支付，预计不会对公司现金流和业务运营产生重大影响。

认为，5月20日，证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》。当前窗口期利好航空公司争取更佳的购机条件，预计实际交付价格较基本价格存在较大折扣。考虑三大航银行贷款、债券及定增等融资渠道畅通，并且本次采购将采用分期付款方式，预计采购对航司的现金流影响可控。

②提前补充远期运力降低供应链波动风险

统计，航空公司自有订单紧张。从2021年年度报告来看，MAX飞机交付仍然存在较大不确定性，国航、东航在年报中未将MAX飞机列入交付计划，除MAX飞机外，三大航2024年开始已无窄体机订单。

租赁公司2026年之前订单较少。主要中资飞机租赁公司的订单日趋减少，尽管中银航空租赁于2022年4月公告获得80架A320NEO飞机订单，但交付时间从2027年开始，工银租赁、交银租赁等传统主流飞机租赁公司订单几乎已消耗殆尽。

三大航此次大规模飞机订单，在2024-2026年市场飞机紧缺、且飞机将持续退出的背景之下，提早布局，既可以满足老旧飞机的替换需求，又确保未来3-5年机队合理增长，以应对疫后民航需求可能出现的急速增长。

疫情防控拐点有望带来压制需求快速恢复

近期全国各地疫情防控政策密集调整，梳理来看：

第九版新冠肺炎防控方案发布，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7+3”；

工信部取消行程卡“星号”标记；

部分地区被通报批评“过度防疫”，国家卫健委要求对上海等地人员随意隔离情况应立即纠正整改等。

上海6月29日逐步开放堂食等；

中信证券预计，上海的航班量自7月中旬将出现明显改善。

东方证券认为，疫情防控政策特别是隔离管控政策是对“出行链”的最大压制所在，本次对隔离期限的调整也是自疫情以来针对密接和入境人员首次明确大幅缩短隔离期限，或标志着管控政策方向性的变化，“出行链”恢复确定性大增。

航司对国内民航市场复苏和中长期繁荣前景看好

根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》，预计至2025年，我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次，中国航空市场增长潜力仍然巨大。

渗透率角度来看，根据中航信披露，近五年国内累计坐过飞机的人数（按照证件对应1人）仅为3.43亿，按照全国14亿人计算，即5年累计渗透率24.5%。若仅看单年，2019年仅有1.54亿人乘坐过飞机，即渗透率仅11%。2020-2021年由于疫情影响，乘机人数有所下降分别为1.20和1.23亿人。而美国航空渗透率疫情前累计渗透率约90%，疫情前每年渗透率（2015-2019年）约50%，我国民航渗透率远低于美国。

投资策略：航空机场板块投资价值将凸显 航空周期或将开启

认为，三大航拟引进飞机，预计供给冲击有限，若疫情持续得控，行业将加速恢复。预计二季度航司机场业绩大幅承压，中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。

中信证券认为，对标集运周期复苏逻辑，关注需求反弹后行业从客座率的恢复转化至票价弹性的释放，新一轮供需主导的航空周期或将开启。

机构关注个股：

（601021.SH）：公司盈利能力优秀，疫情前净利率维持11%以上，且成长性强，2011-2019年收入CAGR达16%，归母净利润CAGR达18%。疫情期间为唯一盈利上市航司。若当前疫情继续得控，需求持续恢复，公司有望率先恢复阶段性盈利。

（601111.SH）：购买96架A320NEO系列飞机，在当前疫情仍持续影响背景下，可获得更好的商务条件。公司拥有高品质航网，投资价值将更加凸显，盈利中枢也将上移。

（603885.SH）：一季度公司引进1架、退役1架飞机，期末机队规模为110架。33亿定增已获证监会批文，发行后现金流将较宽裕。

（600115.SH）：购买100架A320NEO系列飞机，在当前疫情仍持续影响背景下，可获得更好的商务条件。公司以上海作为核心基地，区位优势显著，国内及国际航线时刻资源优质，看好疫情后业绩修复。

（报告来源：中信证券、国金证券、东方证券、天风证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

（作者：彭卓，实习生梁洪汝 ）

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