当地时间2月20日，国际国际清算银行（BIS）官网发布一份题为《加密冲击和散户损失》（Crypto shocks and 清算retail losses）的报告（下称《报告》）。

《报告》由BIS的银行高级金融市场分析师Giulio Cornelli、经济学家Sebastian Doerr、报告美洲经济主管（EFTA）Jon Frost、加密鲸鱼创新与数字经济主管Leonardo Gambacorta等专家撰写，市场上演损发表的吃磷均为作者观点，并不一定代表国际清算银行意见。虾去

《报告》基于2015年8月至2022年12月中旬多个加密货币交易App在95个国家零售交易的量散新数据库，探讨了围绕加密市场的户亏三个主要问题，包括大小型投资者在加密货币Terra/Luna和加密货币交易所FTX崩溃期间的国际交易行为和用户平均盈亏状况，以及2022年加密货币和去中心化金融（DeFi）的清算市场动荡是否对更广泛的金融市场状况产生影响。

加密市场上演“鲸鱼吃磷虾”：机构等大型投资者抛售、银行散户等小型投资者买入

《报告》指出，报告在Terra/Luna崩溃和FTX破产后，加密鲸鱼加密交易活动显著增加，加密市场上演“鲸鱼吃磷虾”：大型投资者抛售，散户投资者买入。

数据显示，自2015年8月到2021年11月，比特币价格从250美元上涨到6.9万美元，达到峰值；期间全球月平均日活跃用户数从10万左右增长到3000多万。然而在去年，比特币和以太币在内的许多加密货币价格下跌约75%。

加密货币价格下跌离不开2022年两大冲击加密市场的事件。

当年5月，当时市值最大的算法稳定币TerraUSD（下称UST）与美元脱钩，其稳定机制崩溃，UST原本试图通过与姊妹代币Terra（即LUNA）建立套利机制保持供需平衡，结果在遭遇赎回抛售后反而双双陷入“死亡循环”，近乎崩盘。随后，稳定币Tether（即USDT）的价值也一度跌至0.95美元，险脱钩。这一事件冲击了整个加密系统，超过4500亿美元的加密货币和DeFi资产价值在去年5月至6月蒸发。

2022年11月，加密货币交易所FTX因市场用户对其流动性和偿付能力的担忧引发挤兑后崩溃。与Terra/Luna崩溃相似，FTX原生代币FTT价格迅速下跌，最终FTX申请破产。

数据显示，在前述两次市场冲击事件中，三大加密货币交易所币安、Coinbase和FTX上的交易活动显著增加。如图1.B所示，在Terra（实线）和FTX（虚线）陷入困境的消息传出后，前述三大加密货币交易所的日活跃用户数量激增。这表明，用户试图通过调整投资组合、转向其他加密资产来度过加密冲击风暴。

《报告》指出，大型投资者可能以小型投资者为代价套现。数据显示，持有超过1000枚比特币的大型持有者（即“鲸鱼”），在市场冲击事件发生后几天内减少了比特币的持有量（如图1.C）；相反，持有1至1000枚比特币的中型持有者，以及更多持有不到1枚比特币的小型持有者（即“磷虾”），增加了比特币持有量。这表明，大型投资者能够在价格急剧下跌之前将加密资产出售给中小型投资者，以牺牲后者利益为代价获利。

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